中国成本市场真的存在做空机制吗？专家这样解答

作者郑志刚系中国人民大学财务金融学院传授，重阳金融研究院高级研究员，本文刊于8月6日FT中文网，华声网《中国存在做空机制吗?》。

瑞幸事件使许多人留意到美国成熟市场存在的一种奇特的公司管理监视气力，那就是来自以盈利为目标的做空机构的市场监视。譬喻，瑞幸财政丑闻的曝光是浑水公司宣布做空陈诉后，在瑞幸外聘的审计机构安永管帐事务所的敦促下，开展董事会的自查，最终使财政造假丑闻曝光的。

在2010年中国成本市场推出融资融券制度后，由于被称为“证券信用生意业务”的融券自己答允借证券来卖，然后以证券偿还，具备在证券公司出借证券给客户出售后，客户到期返还沟通种类和数量的证券并付出利钱举办“卖空”操纵的大概性。因而，融券制度在中国成本市场的推出被认为是中国成本市场答允做空的开始。

一些学者在已经完成的履历研究中表白，融券这一所谓的“卖空”制度必然水平缓建了中国上市公司与外部投资者之间的“信息差池称”，低落股票价值的颠簸性，同时提高了股票活动性，因而融券“卖空”制度的引入改进了中国成本市场的订价效率。一些学者的研究甚至表白，由于融券这一卖空机制的引入，做空机构饰演了重要的市场监视脚色，晋升了中国上市公司的管理效率，融易资讯网（www.ironge.com.cn），表此刻改进了中国企业投资决定和企业融资决定的有效性。我们的问题是，中国成本市场真的存在做空机制吗？

我们的担忧是，也许答允融券只是使中国成本市场具备了做空机制这一重要的市场监视气力的“外形”，但由于以下几方面的原因，而缺乏其“实质”。如何形成成熟有序的做空机制也许是中国成本市场制度建树将来尽力的重要偏向。

其一，今朝，中国由于担忧虚增证券生意业务数量,尚不答允“没有交收保障的”的“裸卖空”。这使得具备做空成果的融券制度必然水平上演化为纯真的融资手段。投资者可以通过向证券公司融券，扩大生意业务数量，形成财政杠杆效应。